«Что получим вместо акций РАО ЕЭС?», 25 июня 2008 г.

Все ближе завершение реформы российской электроэнергетики. До заветной даты 1 июля, когда холдинг РАО ЕЭС прекратит свое существование, осталось меньше недели. В этой статье мы попробуем разобраться в том, чего ждать акционерам РАО ЕЭС, что станет с их акциями, и какие действия в связи с этим предпринимать, а также приведем свои рекомендации.

   Биржевые торги акциями крупнейшего энергохолдинга уже завершились – это произошло 6 июня. В тот же день на символической церемонии прощания с одной из самых ликвидных «голубых фишек» главный энергетик страны Анатолий Чубайс отвечая на вопрос о том, что он собирается делать после РАО ЕЭС, уже в который раз сказал: «Спать».
   В свою очередь мы не советуем спать акционерам: уже через месяц на счета всех тех, кто владел акциями РАО ЕЭС на дату закрытия реестра (на 6 июня), начнут зачисляться акции 23 выделяемых из РАО компаний. Взамен каждой бумаги РАО ЕЭС акционеры получат «корзину» из акций пяти ОГК, тринадцати ТГК, Федеральной сетевой компании (ФСК), ИнтерРАО, ГидроОГК, Холдинга МРСК (межрегиональных распределительных сетевых компаний), РАО "Энергетические системы Востока". Количество акций выделяемых компаний будет зависеть от установленного коэффициента и от того, какую позицию выбрал акционер при голосовании по вопросу окончательной реорганизации РАО ЕЭС (собрание проводилось 26 октября 2007 года).

* - количество привилегированных акций выделяемой компании
(составлено по материалам сайта РАО «ЕЭС России»)

   На сегодняшний день 19 из 23 перечисленных компаний уже торгуются на бирже, акции ФСК и ИнтерРАО появятся на биржевых площадках в июле, а бумаги Холдинга МРСК и РАО «Энергетические системы Востока» - в сентябре. Это значит, что сразу после зачисления выделенных акций акционеры получат возможность совершать с ними операции на бирже, и фактически никакого «замораживания» акций не произойдет. Единственную трудность может вызвать ситуация, если все сразу станут продавать эти акции и покупателей на рынке просто не хватит.
   Конечно, каждый акционер вправе сам решать, продавать или не продавать принадлежащие ему акции, однако не стоит спешить избавиться от новых инструментов российского рынка акций и как можно быстрее выйти из перспективного сектора электроэнергетики. По оценкам большинства аналитиков, компании российского электроэнергетического сектора ждет большое будущее. Мы не ставим под сомнения результаты исследований аналитиков, но в свою очередь решили провести простой эксперимент:

   Предположим, что мы владеем 1000 обыкновенных акций РАО ЕЭС, которые были приобретены нами до закрытия реестра 6 июня, и в октябре прошлого года мы голосовали «ЗА» реорганизацию.  Стало быть, после 1 июля на наш счет вместо этих акций РАО ЕЭС поступят акции 23 выделяемых компаний в количестве, указанном в первом столбце первой таблицы. Рассчитаем совокупную стоимость акций тех компаний из этого списка, которые уже торгуются на бирже: на 6 июня «корзина» из 19 компаний оценивается рынком в 22055 рублей. На ту же дату 1000 обыкновенных акций РАО ЕЭС рынок оценил в 25300 рублей. Но не будем забывать об оставшихся 4 компаниях, из которых только на долю ФСК и Холдинга МРСК, по предварительным оценкам, приходится больше половины стоимости акций тех 19 компаний, которые уже торгуются на бирже. Проведя нехитрые вычисления, получаем, что совокупная стоимость «корзины» выделяемых акций на 6 июня в полтора раза больше стоимости акций РАО ЕЭС.

(источники: Интерфакс, РБК)

   По нашему мнению, главным вопросом является то, какими темпами будет в дальнейшем развиваться российская электроэнергетика, и как скоро будет сформирован свободный, конкурентный рынок. Что касается вопроса о стратегических инвесторах, то из всех выделяемых ОГК и ТГК наиболее привлекательными нам представляются компании генерации, владельцами которых станут Газпром и КЭС-Холдинг. В первом случае это связанно с тем, что большинство генераций работают на голубом топливе, а у компаний газовой монополии с поставками проблем не будет. КЭС-Холдинг не исключает возможности довести свою долю в ТГК-6, ТГК-7 и ТГК-9 до 100%. По ТГК-1 стоит дождаться вероятной оферты (предложения выкупа) от Газпрома, которая ожидается в сентябре этого года по цене не ниже 0,035 рублей за акцию. Уже выставленная ЛУКОЙЛом оферта по 0,0398 рублей за акцию ТГК-8 будет действовать до начала августа. Наш совет – воспользоваться этой офертой либо продать свои акции на рынке, пока действие оферты оказывает поддержку котировкам ТГК-8. Также выставлена оферта по акциям ТГК-10: финская компания Fortum до 18 июля будет выкупать акции ТГК-10 по 111,8 рублей. Остальные генерирующие активы можно держать до достижения ими указанных во второй таблице прогнозных цен, за исключением акций ТГК-2 и ТГК-4, которые стоит продавать сразу после их выделения.

Мы рекомендуем:
- продавать сразу после 1 июля акции компаний ТГК-2, ТГК-4;
- продавать по оферте акции ТГК-1, ТГК-8 и ТГК-10;
- покупать сразу после 1 июля, воспользовавшись возможным снижением цены, акции компаний ОГК-1, ОГК-2, ОГК-4, ОГК-6, ТГК-3, ТГК-6, ТГК-7, ТГК-9.
Особые надежды мы возлагаем на акции ГидроОГК, ФСК и Холдинга МРСК, владельцем которых будет государство, и рекомендуем их для долгосрочных инвестиций.